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　　銀鴿投資（600069.SH），其控股股東銀鴿集團持有銀鴿投資47.35%，最近一次股權質押時間為2018年6月20日，此次質押後銀鴿集團累計質押比例為100%。股權質押比例達到極限，如果股價持續下跌，銀鴿投資很可能面臨股權質押爆倉的風險。

　　銀鴿投資的營業利潤2011年-2016年都是持續虧損的，2012年和2015年憑借營業外收入使淨利潤轉正，特別是2015年通過漯河市政府補貼1.68億和資產處置1.75億使得淨利潤勉強為正保住殼。

　　2017年銀鴿投資營業利潤為0.07億，沒有為負，主要原因是以1元將持有73.81%股權的子公司四川銀鴿紙漿紙業有限公司（簡稱“四川銀鴿”）轉讓給控股股東銀鴿集團。

　　2017年9月四川銀鴿還欠上市公司7.568億，體現在其他應收款的科目上，四川銀鴿承諾于2018年8月31日前將所有欠款歸還，2017年年報顯示還有5.76億沒有償還。

　　銀鴿投資不良資產剝離後，大股東銀鴿集團承擔上市公司債務，目的是美化上市公司報表。2017年1-8月四川銀鴿營業收入為2.57億，淨利潤為-1.08億，比2016年淨利潤（-6892萬）虧損幅度增大。

　　2017年賣掉四川銀鴿後剩餘的6家控股子公司盈利狀況也不佳，其中漯河銀鴿特種紙有限公司虧損4807萬，漯河銀鴿生活紙產有限公司虧損6850萬。

　　通過上面的業績分析BG大遊官網入口，上市公司銀鴿投資只有殼價值了白兔糖漫畫下載，市值風雲在以前文章中《銀鴿投資賣殼後記：一元甩賣子公司白兔糖漫畫下載BG大遊官網入口，繼續踏上保殼路》介紹了銀鴿投資的歷史---賣資產保殼---實際控制人變更的過程。

　　2015年7月7日銀鴿投資以3.54元/股向銀鴿集團非公開發行4.23億股，定增鎖定期為3年，解禁時間為2018年7月9日，銀鴿集團繼續承諾解禁後一年內不減持信託。

　　2016年11月9日銀鴿集團原控股股東河南能源化工集團轉讓47.35%給深圳市鰲迎投資管理有限公司（簡稱“鰲迎投資”），交易價格為31.58億白兔糖漫畫下載BG大遊官網入口，即銀鴿集團整體估值為66.69億。

　　假如2016年銀鴿集團主要值錢的資產為銀鴿投資股份，則鰲迎投資當年買下銀鴿投資對應的殼價值為140.8億，這比2015年銀鴿集團定增的3.54億對應市值44.2億增長了近2倍。

　　銀鴿集團原股東河南能源化工集團本來是想向上市公司銀鴿投資注入除煤炭業務外的資產，不過2016年上半年河南能源化工集團就虧損了34.58億，有息負債總額超過1300億，已經沒有多少優質資產裝入上市公司，將銀鴿集團股份脫手轉讓給鰲迎投資對自身來說算的上是上策。

　　2018年6月11日銀鴿投資已向營口乾銀股權投資基金合伙企業（有限合伙）實繳1.08億元BG大遊官網入口，間接合計持有安世半導體最多2%的股權白兔糖漫畫下載，涉及芯片概念。

　　2018年6月15日銀鴿投資再次拋出投資傑華生物的方案，這次方案是承接實際控股股東銀鴿集團的投資權利，2018年4月銀鴿集團擬投資傑華生物2.73億美元（人民幣約17.4億元）。

　　傑華生物目前獨立研究開發 3 種原創生物新藥，其中僅樂復能（治療乙肝新藥）于近期在國內獲準上市，目前無實際經營業務投資股票BG大遊平台首頁，，意味傑華生物的營收幾乎為零。總投資額為17.4億，僅佔10%白兔糖漫畫下載BG大遊官網入口，傑華生物估值174億BG大遊官網入口，此種投資操作令人費解？

　　銀鴿投資預計出資金額為3.8億-8.3億，銀鴿投資出資不足17.4億元差額的資金由北京乾誠進行籌集。問題是，投資的錢在哪裡？2017年扣除受限能使用的貨幣現金只有不到2億，2018年一季度經營現金流淨額為-4.01億，近期頻繁地出台跨行業投資是為了託股價嗎？

　　2017年底銀鴿投資的資產負債率為49.59%，2018年一季度急劇上升為57.91%白兔糖漫畫下載，負債額從19.86億上升到27.81億。2017年的年報中，貨幣現金、固定資產白兔糖漫畫下載、無形資產、可供出售金融資產都用來質押或抵押借款了，資產受限的比例不低，銀鴿投資本身就可能存在流動性危機，對外投資的底氣不知從何而來。

　　鰲迎投資買過來就是為了裝資產，不過悲慘的是白兔糖漫畫下載，2016年末開始證監會開始嚴禁跨行業並購，銀鴿投資一直沒有通過定增注入資產。

　　截止解禁日2018年7月9日收盤價為4.04元/股，市值為65.4億BG大遊，距離2016年11月鰲迎投資買殼的市值140.8億已經腰斬一半多，鰲迎投資還繼續承擔著銀鴿投資原有紙業的虧損。

　　鰲迎投資真是“賠了夫人又折兵”，買殼耗費的現金31.58億，必須得將股權質押出去回籠現金。2016年底銀鴿集團持有銀鴿投資47.35%的股份還是零質押BG大遊官網入口，而2017年銀鴿集團持有銀鴿投資47.35%的股份已經全部質押。

　　風雲君統計了銀鴿投資目前還未解押的股權質押BG大遊官網入口。，假如以質押率為30%BG大遊官網入口，平倉線月股權質押預計平倉線元附近。

　　銀鴿投資股價最低達3.58元/股，目前在4元/股左右。風雲君認為，A股殼價值的下降，以及銀鴿投資原有紙業持續虧損下，在目前A股較弱的行情下，銀鴿投資股權質押面臨爆倉的風險。